2018免费博彩白菜大全,“英国买、A股卖” 有人在华泰证券GDR赚到大钱了吗?

来源:未知    作者:匿名    人气:4076     发布时间:2020-01-11 16:01:04    

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2018免费博彩白菜大全,有人在华泰证券GDR赚到大钱了吗?

导语:只有少数人知道的GDR跨境套利高端玩法。

周一大跌5.7%后,华泰证券(SH:601688)昨日(10月22日)终于企稳,收涨2个点。

华泰证券跌不动了,说明4个月前在伦交所发行的GDR(全球存托凭证,每份GDR代表一定数量的境外公司发行的基础证券)可供套利的价差已基本消失。

自从2019年6月17日华泰证券GDR在伦交所发行上市后,市场上出现了一种新鲜的套利手法,就是一边买入华泰证券GDR,另一边融券卖出华泰证券A股。

这种套利方法的核心在于华泰证券GDR能兑回A股这种特殊的机制。欲知个中奥秘,待笔者慢慢道来。

01 “英国买,A股卖”的跨境套利

2019年6月17日,华泰证券GDR在伦交所成功发行上市,成为沪伦通机制下的首单西向存托凭证。

在伦交所上市是好事,一股GDR代表10股A股,大有自此中英韭菜是一家的既视感。

不过,和沪港通不同的是,沪伦通给了华泰证券GDR一项权利,就是它可以过来换成A股,然后卖掉。

根据沪伦通兑回规则,为保障A股投资者利益,专门设计了120天的兑回锁定期,即华泰证券GDR要等足足4个月,到2019年10月17日才可以转为A股。

由于有了A股的换股权,华泰证券GDR的发行相当于使用国外资金低价增发A股,而GDR兑回A股又给了这部分投资者溢价卖出华泰A股的机会。这一买一卖之间,理论上存在着细微的无风险套利空间。

虽说苍蝇再小也是肉,但偏有脑洞更大的投资者,从中嗅出了套取更大利润的机会。具体玩法是这样的:

鉴于上述回兑规则,仅针对华泰证券而言,合格投资者如果在6月21日融券做空华泰证券A股,并买入华泰证券GDR,然后120日后换回A股还券,理论上有近40%的获利空间。

当然,考虑到操作中的摩擦成本,包括换汇成本、兑换成本、资金成本,实际获利空间并不会有40%那么高——

首先,一般实操中。买卖A股的华泰和伦交所的华泰是分开的操作,这意味在卖空的A股信用账户上要占用资金/仓位,同时在买入的GDR那边也要占用资金。因此资金/仓位占用是双倍,收益率因此会折半到20%。

但如果是用券商的资产负债表配平,就不同了。那么卖空华泰所需要占用的资金/仓位可以直接用买入的GDR,配平时候直接使用GDR转的券还就可以了。这样收益率就不用折半。

第二,做空华泰A股需要内地券商的融券配合,融券成本和能融到多少都是不确定的。

A股的做空融券费用,一般是年化8.35%。9月初的时候,银河仍有华泰的券可以借出,券息比正常高一点在10%/年。并且要求资产500万以上。

能融到多少也是这个套利策略中的一个风险。据有人实盘测试,提供融券的券商不多,券不好抢,半个月抢到了1万股。收益在12%左右。

第三,现实制约条件较多。

GDR兑回程序首先是将GDR注销,然后存托人花旗银行将华泰证券A股交付英国跨境转换机构,最后由英国跨境转换机构委托中国大陆券商卖出华泰证券A股,然后将款项交给投资者。

这其中,兑回取决于跨境转换机构手上有没有足够的基础股票(即华泰的A股股票)。实际上,跨转机构很可能存在额度控制要求。

根据上海证券交易所公开信息,当前已经完成跨境转换机构备案的英国跨境转换机构可从下面10 家中选择(见下图)。

在汇率风险上,120天的汇差可以用远期外汇掉期,或美元兑人民币期货锁定。如果不锁定汇率,随着人民币兑美元贬值,在这四个月内会产生4个点左右的成本。

时间风险也是不能忽视的。120天内套利空间的缩窄或消失既可以通过GDR上涨完成,也可以通过A股下跌来完成。如果两个价格不收敛,那么这个套利策略也无法成功。

另外,境外投资者将GDR换成A股卖出后得到的是人民币,他们需要把这笔人民币换成美元拿回去,但这是有明确额度限制的。

最新情况是,按10月18日华泰GDR最后收盘价23.7美元计算,当华泰A股跌到16.75元,其中就不存在套利空间了。

从当前华泰A股的盘面来看,这两天最低触碰到16.9元,目前反弹回17.578元,可见价差已经缩小至5%以内,市场已经基本消化了全部的套利空间。

02 深层次影响:A股估值体系或生变

华泰证券的GDR发行确实出现了一套新玩法 - 跨境套利,尽管这其中存在着多重风险,而且目测实操收益率只有10%左右。这可能为投资者在以后的GDR发行中,进行跨境套利提供思路。

更加需要引起投资者重视的是,这一事件背后的深层次意义在于,随着开放程度的深入,还将有更多公司以全球存托凭证在海外证券交易所发行,如是或将带动A股市场估值体系的全面生变。

伦敦等成熟市场的证券估值一般比A股便宜,这很可能带动A股市场估值更加“理性回归”。

华泰证券GDR兑换套利现象,本质上反应的是A股估值体系与国际市场接轨的潜在预期。尤其,华泰证券作为央企,这更起到一个风向标的作用。

以证券板块为例:目前国内的证券公司平均PE(市盈率)在36倍,华泰证券PE在26.3倍,这普遍高于国外券商的14倍左右的PE。

考虑到包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为5%,这意味着未来华泰证券的A股和GDR间的价差,或将长期维持在5%以内。

在华泰证券首单GDR带动下,沪伦通扩容在即,中国企业境外融资新渠道逐步形成。于其之后,将有多家公司开启伦敦GDR之旅:

今年8月,国投电力发布了关于GDR申请事宜获得中国证监会受理的相关公告;今年9月,中国太保公告,于9月23日已审议并通过建议发行GDR并上市的相关议案。

随着中国金融行业的进一步开放,不排除未来A股上市公司以全球存托凭证形式到其他国家证券市场进行增发融资。在与国际市场的不断接轨过程中,A股估值体系的嬗变只在潜移默化中。


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